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事件：公司于8月17日晚發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.09 億元，YoY -93.63%；歸母凈利潤0.14 億元，YoY -59.40%，毛利率 8.25%，同比下降29.46pct，業(yè)績(jī)階段性承壓。
點(diǎn)評(píng)：上級(jí)配套單位生產(chǎn)計(jì)劃延期致使業(yè)績(jī)承壓，研發(fā)投入持續(xù)加碼。
單季度來看，2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營收42.48 萬元，YoY -99.37%；歸母凈利潤 337.74 萬元，YoY -84.02%。營收及利潤下降主要系上級(jí)配套單位生產(chǎn)計(jì)劃延期，新增需求不及預(yù)期所致。盈利能力方面，公司2023Q2 毛利率 -88.62%，同比下降126.03pct。費(fèi)用端方面，公司2023Q2 銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用為65/503/775 萬元，分別YoY+171.52%/-11.03%/+35.61%，主要系職工薪酬、上市中介服務(wù)費(fèi)用及新品研發(fā)持續(xù)投入所致。
多項(xiàng)產(chǎn)品能力進(jìn)一步拓展，軍用慣導(dǎo)領(lǐng)域持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)壁壘，拓展無人機(jī)和智能采煤機(jī)等新應(yīng)用場(chǎng)景。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)對(duì)多項(xiàng)產(chǎn)品不斷升級(jí)改進(jìn)。公司持續(xù)對(duì)慣導(dǎo)系列產(chǎn)品進(jìn)行先進(jìn)性研發(fā)，采用三軸光纖陀螺推出一體化新型架構(gòu)設(shè)計(jì)；拓展激光陀螺慣導(dǎo)產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)某客戶大型無人機(jī)應(yīng)用場(chǎng)景交付；成功開發(fā)出以光纖環(huán)及更大直徑光纖為基礎(chǔ)的高精度慣導(dǎo)產(chǎn)品；完成自研光纖陀螺系列化產(chǎn)品工作，DH-G60S 光纖陀螺完成產(chǎn)品鑒定；遠(yuǎn)程制導(dǎo)彈藥一體化制導(dǎo)組件完成高集成化設(shè)計(jì)和抗干擾特性驗(yàn)證工作；開發(fā)設(shè)計(jì)新型小型化智能彈藥用電動(dòng)舵機(jī)系統(tǒng)；前視紅外導(dǎo)引頭項(xiàng)目已完成樣機(jī)研發(fā)，目前處于聯(lián)調(diào)階段；拓展開發(fā)彈載控制系統(tǒng)，目前產(chǎn)品已批量配套客戶成功參加競(jìng)標(biāo)；積極開發(fā)大過載高動(dòng)態(tài)環(huán)境微型組合導(dǎo)航裝置并外城地面試驗(yàn)；成功開發(fā)出小型MEMS 慣導(dǎo)測(cè)量系統(tǒng)并批量交付航天某公司。公司基于精確制導(dǎo)武器慣導(dǎo)系統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷拓展產(chǎn)品品類，夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，增強(qiáng)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：理工導(dǎo)航在國內(nèi)遠(yuǎn)程制導(dǎo)彈藥的慣導(dǎo)系統(tǒng)領(lǐng)域具備極強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，我們看好公司將深度受益配套武器的需求放量及核心器件光纖陀螺儀自產(chǎn)帶來的成本改善。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營收2.65/5.93/9.47 億元，歸母凈利潤0.77/1.81/2.99 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.87/2.06/3.40 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍方采購進(jìn)度不及預(yù)期、新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)
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